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第11部分（第2页）

如果对公司的判断正确且在适合的价位进场，你最终会看到股票价值。

第三，你必须独立思考。如果你自认不具备足够的知识来做判断，最好就不要做任何判断。

第四，你必须有自信，这自信必须来自知识和经验，而非一时的头脑发热。

第五，不要不懂装懂，要有自知之明。对自己不懂的东西，要承认自己不懂。

第六，对投资的对象可以有弹性。什么生意都可以买，但不要付出超出其价值的价格。

他列出下面几点作为选择公司的参考。

（1）公司做什么生意很容易理解。

（2）经营这家公司不需要天才，平常人也能经营。

（3）能够提供可以预计的盈利。

（4）经营者拥有公司的股份。

（5）公司不应有太多存货且货如轮转。

（6）公司的固定资产回报率高。

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《炒股的智慧》

LiGuoHui　制作　…　44　…

他每年给他的投资者的年度报告都强调两点：一，我们的投资将基于股票的价值而不是股票　是否热

门；二，我们的管理将尽量使损失降至最低（有别于股价的短期波动）。一位成功投资者的重要素质之一

便是市场情况不允许时，离开市场。1969　年，当巴菲特认为　“便宜”股票已很难找到的时候，他决定暂

离市场。当时他是这样给投资者们解释的：“我对现今的情况有失落之感。。但有点我很清楚，我将只能

进行我所熟悉的投资方式。这样做或许会失去一些巨额且容易的盈利机会。但我不能进行我不熟悉的投资

方式，因为这可能导致巨额的损失。”　一位优秀的投资者，只有在获胜概率很大的情况下才会将资金投

入股市。巴菲特便是其中的　佼佼者。

乔治索罗斯

索罗斯的投资哲学可以概括成以下两点：

一，　不要第一次就入市太深，从小开始，如果进展顺利，再加码。炒手们必须从一开始就决定承担多大

的风险，这是艰难的判断，但不要一下子就提上太大的风险。

二，　市场是愚蠢的，你也和不着太聪明。你不用什么都懂，便你必须在某方面懂得比别人多。他在欧洲

推销证券的时候，发现德国一些银行手中持有的其它公司股票的市值居然超过银行本身的股市总价。他推

荐买这些银行的股票，这等于银行付钱给你请免费做公司的股东。只要知道这点，索罗斯说：　“就是买

这些银行股的充足理由。”索罗斯建议投资研究越简化越好。　他自己从不在经济研究上花大量的时间，不

读华尔街证券行的研究报告。他的投资主意大多　来自读报纸。他认为技术图表分析的理论基础太过薄弱，

在实践中不能带来恒定的结果。基础分析的理论基础比较强，但也有其弱点，因为变动的股价同时改变基

础分析的结论。

华尔街有一通行的理论是“充分市场理论”。其意思说股票的价格在特定的时间充分反映了股　票的价

值，它包括公司的内部经营和外部大环境。索罗斯认为这一理论根本就是错的。按照　这一理论，任何人

要获得较大市更高的回报率是不可能的。索罗斯用自己的记录证明了其无　效，因为他连续不断地在市场

获得较大市高的回报。他自己提出了“反馈理论”　（theory　of　reflexivity）。这个理论的简单解释便是：

想法改变了事件，事件的改变又反过来改变想法。比如说投机者们认为美元会升，他们入场买美元，其结

果使美元利息降低，刺激了经济，带来美元应该升得更高的想法。用这个理论来解释股市的走势，大家看

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