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业绩承压的迈克生物投资逻辑还在（第2页）

化学发光（免疫诊断）是IVd行业中市场规模最大的细分赛道，处于快速发展阶段，中国化学发光市场从2016年的119.3亿元增长到2020年的284.4亿元，期间cAGR高达24%，预计2025年将达到632.6亿元。

市占率方面：化学发光具有较高的技术壁垒，国外品牌的市场先发优势明显，2021年罗氏、雅培、西门子、贝克曼共占据71%的市场，迈克生物仅占1.20%的份额，整体国产化率低于30%，增长空间大。

（2）生化诊断

随着我国IVd市场稳步发展，生化诊断赛道的规模近年来也保持稳定增长的趋势，2017年的市场规模116亿元，预计2023年将会增长到276亿元，期间复合年平均增速达到18.93%，未来增速将会逐步放缓。

生化诊断在国内起步较早，国产生化试剂市场占有率已超过70%。行业技术壁垒低，竞争格局复杂，cR3水平约30%，相关产品同质化较为严重，迈克生物占比为4%。

（3）分子诊断

根据头豹研究院，全球分子诊断市场规模从2015年的50亿美元增长至2021年90亿美元，预计2024年市场规模增长到122亿美元，2021-2024年保持cAGR约11.3%。

中国分子诊断市场规模从2015年的31亿元增长至2021年的175亿元。未来随着中国传染病、癌症、遗传病等领域分子诊断技术的普及，市场规模仍将保持高速增长，预计2024年市场规模达到277亿元，2021-2024年cAGR将保持在27%。

竞争格局方面：通过新冠核酸试剂的销售，国产分子品牌在国内的市场份额已经陆续超过进口，达安基因、华大基因、科华分列前三，而非新冠试剂，仍以罗氏、雅培等进口品牌占主导。

（4）即时检验（poct）

poct领域代表未来发展方向，参考海外发达国家2020年29%占比（占体外诊断领域），国内poct当前市场规模不足10%，具有较大的发展空间。

从竞争格局来看，罗氏、强生、雅培等外资企业占据较大市场份额，国内企业中，万孚生物、基蛋生物等在非血糖的专业poct类市场中占据一席之地。

总的来说，临床诊断信息80%以上来自于体外诊断，迈克生物处于体外诊断产业链中游。

目前全球体外诊断市场发展成熟，行业集中度高，罗氏、雅培、丹纳赫（贝克曼）、西门子四足鼎立，形成垄断格局。

我国体外诊断市场仍处于高速发展阶段，国内当前市场集中度低，龙头企业跑马圈地，角逐激烈。

细分赛道中，免疫诊断化学发光市场规模大、增速快，国产化率低，发展前景广阔。

生化诊断赛道是国内IVd发展最成熟的赛道，竞争格局复杂，国产化率较高，未来将稳定增长。

未来随着中国传染病、癌症、遗传病等领域分子诊断技术的普及，分子诊断领域也有望保持高速增长，目前国产分子品牌在国内的市场份额已经陆续超过进口。

参考海外发达国家占比，poct领域具有较大的发展空间；目前罗氏、强生、雅培等外资企业占据较大市场份额，国内的万孚生物、基蛋生物占的份额较小。

清楚了体外诊断行业的现状，我们进一步来看看迈克生物的情况。

三、公司情况

（一）公司基本情况

迈克生物成立于1994年，早期以代理进口IVd产品起家，随后自主研发，近年自主产品始终保持稳健增长且在销售收入中占比提升较快，销售占比由2019年的37.73%提升至64.08%，利润贡献达89%。

从主营业务构成可以看到，迈克生物代理产品占比逐年在下滑，自主产品（包括常规产品与新冠产品）占比在提升。

自主产品中的新冠产品受疫情影响，在2020-2023年上半年占比都比较大，新冠产品占总营收比例从2020年的19.17%下降至2022年的16.38%，主要为集采降价使得公司新冠营收下降。

新冠产品降价也使得公司自主产品毛利率短期承压，自产产品毛利率从2020年的77.23%下降至2023年上半年的70.88%，未来随着较低毛利的新冠产品需求下降，自主产品的高毛利优势将不断得到体现。

（二）最新业绩情况

2023年前三季度，迈克生物实现营业收入21.15亿元，同比下降22.19%；实现归母净利润2.69亿元，同比下降55.27%；其中，单三季度实现营收7.34亿元，同比下降21.6%；实现归母净利润0.94亿元，同比下降51.8%。

业绩大幅下滑主要由于分子产品和代理产品销售下降，前三季度与去年同期相比分子诊断产品收入下降98.7%。同时，公司本着谨慎性原则对分子诊断产品相关原料、半成品等存货计提跌价准备5433万元，使得利润端下滑比例大于收入端。

盈利能力：由于业绩的大幅下降，迈克生物RoE也出现了大幅下滑，2023年前三季度，迈克生物净资产收益率RoE仅为4.09%，同比下降6.85%，年化一下，估计也很难上两位数了；

迈克生物2023年前三季度毛利率为54.93%，同比增长2.14%；净利润率为12.67%，同比下降9.41%。

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